غالباً ما يكون تقييم الشركات في مراحلها الأولية عملية معقدة وغير واضحة المعالم، وهنالك طرق متعددة لتوقع قيمة شركة في مراحلها الأولية بغرض الاستثمار فيها ولكن مجمل هذه الطرق تأخذ باعتبار التوقعات المستقبلية لإيرادات ومصاريف الشركة. ومعظم هذه الطرق لا تكون واقعية بطبيعتها لأن أغلب الشركات الناشئة في مراحلها الأولية لا تصيب في توقع العوائد المفترضة (Projected revenues).
ولهذا السبب بزغت طرق جديدة لتقييم الشركات الناشئة التي لم تحقق أي مبيعات بعد؛ بينها طريقة بيركوس (Berkus Method) ولاقت رواجاً في منتصف التسعينات، وطريقة طريقة بطاقة الأداء (Scorecard Method).
طريقة بيركوس لتقييم الشركات الناشئة (Berkus Valuation Method)
ما يميز طريقة Berkus في تقييم الشركات الناشئة هو بناء طريقة منهجية تُعنى باعتبار العوامل النوعية والكمية لتقييم الشركة الناشئة دون اعتبار التوقعات المالية لها. تم نشر طريقة Berkus لتقييم الشركات في كتاب Winning Angels عام 2001، وعلى مر السنين جرت تعديلات على الطريقة حتى انتهت بالصورة التالية:
| الأسئلة | القيمة الناتجة |
| مدى جاذبية الفكرة ووضوحها؟ | $0-$500,000 |
| وجود نموذج أولي؟ | $0-$500,000 |
| مدى خبرة المؤسسين والفريق الإداري؟ | $0-$500,000 |
| العلاقات الاستراتيجية | $0-$500,000 |
| المنتج والمبيعات | $0-$500,000 |
جدول 1 العوامل النوعية والكمية
بإمكان مستخدمي هذه الطريقة مناقشة التقييم المناسب بناءً على الأسئلة المذكورة في الجدول أعلاه، حيث يحدد المستثمر عناصر المخاطرة وبالتالي يعطي قيمة محددة مابين $0-$500,000 لكل فقرة في الجدول أعلاه. هذه الطريقة صالحة للاستخدام لتقييم الشركات التي لم تحقق عوائد مالية وغالباً ماتكون في مراحلها المبكرة.
شرح مبسط لإستخدام طريقة Berkus
يشترط Berkus على المستثمرين التحقق من إمكانية الشركة الناشئة على تحقيق عوائد تقدر بـ20 مليون دولار أمريكي أو أكثر خلال خمس سنوات من نشاطها. بعد ذلك بإمكان المستثمر أن يناقش الخمس عوامل المتواجدة في الجدول أعلاه.
- هل الشركة الناشئة لديها منتج واضح المعالم ويحل مشكلة واضحة المعالم؟
- هل هنالك منتج أولي تمت تجربته وبالتالي يقلل المخاطر المتعلقة بتطوير التقنية؟
- هل الشركة الناشئة يديرها فريق متمكن وبالتالي يقلل من مخاطر التنفيذ؟
- هل هنالك وجود لعلاقات استراتيجية تقلل من حدة المنافسة؟
- ماهي آلية طرح المنتج والمبيعات التي تحد من مخاطر الإنتاج؟
* في حال استخدم المستثمر هذه الطريقة فإن أعلى تقييم من الممكن استنتاجه هو 2.5$ مليون. بعض نقاط الضعف المرتبطة بهذه الطريقة :
- أنها لا تأخذ بعامل التنافسية بالسوق لمنتج شبيه أو مماثل.
- أنها لا تأخذذ بالقيمة السوقية ولا بحجم القرصة.
أفضل ممارسة للمستثمرين الذين يستثمرون في مشاريع ما قبل الإيرادات هي استخدام طرق متعددة لتقييم الشركات وطريقة Berkus مفيدة كإحدى هذه الطرق.
طريقة بطاقة الأداء (Scorecard Method)
الخطوة الأولى – معرفة متوسط تقييم الشركات الناشئة
باستخدام هذه الطريقة، يجب على المستثمر أن يأخذ بعين الاعتبار متوسط تقييم الشركات المماثلة في المنطقة والتي لم تحقق أي عوائد (Pre-Revenue). وبإمكان المستثمر أن يحصل على البيانات من جولة أو Magnitt أو Pitchbook وغيرها من المصادر. ومن المهم أن تكون جميع الشركات الناشئة في نفس مرحلة الشركة التي يرغب المستثمر في تقييمها.
والجدول أدناه هو مثال مبسط لمستثمر جمع بعض تقييمات صناديق الاستثمار والمستثمرون الملائكيون نفس مجال الشركة التي يرغب الاستثمار فيها واستنتج من ذلك متوسط التقييم.
| المستثمرون | تقييم ماقبل الاستثمار |
| المستثمر 1 | $ 1,20 |
| صندوق رؤى للنمو | $ 1,15 |
| مستثمر 2 | $ 1,50 |
| صندوق دراية | $1,45 |
| المتوسط | $ 1,33 |
| مليون $ | |
| جدول 2 متوسط تقييم الشركات الناشئة ( ماقبل التمويل ) | |
الخطوة الثانية – إضافة العوامل المؤثرة على التقييم ووزنها (%)
تختلف هذه الأوزان اعتماداً على كل مستثمر فردي – سيقدر البعض جودة الفريق المؤسس بدرجة أعلى، والبعض الآخر سيقدر حجم فرصة السوق. الجدول أدناه هو مثال يوضح آلية توزيع النسب :
| 30% | فريق الإدارة
مدى كفاءة فريق الإدارة |
1 |
| 20% | توقيت الفرصة هل السوق مهيأ للفرصة؟ |
2 |
| 20% | حجم الفرصة هل الفرصة قابلة للتوسع ؟ |
3 |
| 15% | التقنية/المنتج | 4 |
| 5% | مدى التنافسية | 5 |
| 5% | التسويق/ المبيعات / خطة الاطلاق | 6 |
جدول3العوامل النوعية والكمي
الخطوة الثالثة –تقييم الشركة الناشئة
نبدأ بتحديد نسب مفترضة لكل عامل في النسبة المئوية ويشار لها بالمعيار، ويمثل المعيار المتوسط نسبة 100% وفوق المتوسط إذا كان 120% ومنخفض إذا كان 80% أو أقل.
يؤدي جمع المحصلة وهي حاصل ضرب الوزن في النسبة المئوية إلى الحصول على الرقم النهائي، وهو نسبة تقييم الشركة الناشئة مقارنة بالنسبة المئوية المتوسطة (المعيار). في مثالنا، فإن تقييم الشركة الناشئة التي نقوم بتقييمها أعلى بنسبة 10٪ من متوسط نظرائها. بمعنى آخر، وجدنا متوسط تقييم الشركات الناشئة لدينا 1.33 * 1.1 = 1.46 مليون دولار. يسير هذا التقييم عادةً جنباً إلى جنب مع شروط المشروع القياسية، والتي تحوط المخاطر للمستثمرين في استثمارات المرحلة المبكرة بشكل كبير.
| المحصلة | النسبة المئوية (المعيار) | الوزن | العوامل |
| 0.3750 | 125% | 30% | فريق الإدارة
مدى كفاءة فريق الإدارة |
| 0.3750 | 150% | 25% | توقيت الفرصة هل السوق مهيأ للفرصة؟ |
| 0.1500 | 100% | 15% | حجم الفرصة هل الفرصة قابلة للتوسع ؟ |
| 0.0750 | 75% | 10% | التقنية/المنتج |
| 0.0800 | 80% | 10% | مدى التنافسية |
| 0.0500 | 100% | 5% | التسويق/ المبيعات / خطة الاطلاق |
| 1.105 | المجموع | ||
جدول 4 العوامل النوعية والكمية
إذاً ماهي أفضل طريقة لتقييم الشركات الناشئة في مراحلها الأولية؟
في الحقيقة لا توجد إجابة لهذا السؤال، وأفضل ما يمكن عمله من المستثمر هو استخدام طرق مختلفة لإيجاد قيمة محددة للشركة الناشئة. وكما ناقشنا في المثالين السابقين وجدنا أن طريقة بطاقة الأداء تأخذ بعوامل الأداء للشركات الناشئة وتجعل منها نقطة مرجعية للتقييم، بينما طريقة Berkus تركز فقط على عوامل الشركة الناشئة التي يرغب المستثمر الاستثمار بها.
